יו"ר הפדרל ריזרב נאם בכנס הנגידים בג'קסון הול והבהיר כי התנאים הכלכליים עשויים להצדיק התאמות במדיניות המוניטרית. פאוול הדגיש את הצורך בעצמאות הפד מול לחצי הבית הלבן, על רקע אי הוודאות שמייצרת מדיניות הסחר של ממשל טראמפ
סאגת הריבית: מסר ברור ממרכז הבמה בג'קסון הול
ג'רום פאוול, יו"ר הפדרל ריזרב, השתמש בנאומו השנתי בכנס הנגידים בג'קסון הול כדי לשגר מסר לשווקים: הורדת ריבית נמצאת בהחלט על השולחן. לדבריו, מאחר שהמדיניות המוניטרית כיום "מרסנת", השינויים בתחזית הכלכלית ובמאזן הסיכונים עשויים להצדיק שינוי במדיניות. ההצהרה נתפשה כסימן מובהק לכך שהפחתת ריבית קרובה הופכת לתרחיש ממשי.
הנאום האחרון לפני העזיבה
זהו נאומו האחרון של פאוול במסגרת הכנס השנתי, לקראת סיום כהונתו במאי 2026. דבריו הגיעו בעיתוי רגיש במיוחד, כאשר שווקי ההון ממתינים לאיתות ברור באשר לכיוון הריבית בארה"ב, לאחר תקופה ממושכת של קיפאון בהחלטות.
מיד לאחר פרסום דבריו נרשמו עליות שערים חדות בוול סטריט. כיום עומדת הריבית בארה"ב על 4.5%, לאחר שבחמש הישיבות האחרונות הותיר הפד את הריבית ללא שינוי. עצירת מהלך ההעלאות התקבלה למרות לחץ משמעותי מצד הנשיא דונלד טראמפ, שדרש הפחתה מיידית של אחוז מלא. טראמפ אף חזר ותקף את פאוול אישית, כשהגדיר אותו "אסון" וכינה אותו "אדון מאוחר מדי".
הריבית תרד? בין לחצים פוליטיים לעצמאות מוניטרית
פאוול נמנע מנקיבת מועד להפחתת ריבית, אך הדגיש כי הפד חייב לשמור על עצמאותו. "חברי ועדת השוק הפתוח יקבלו את החלטותיהם אך ורק על בסיס הנתונים והשלכותיהם על הכלכלה ומאזן הסיכונים. לעולם לא נסטה מהגישה הזו", אמר. הוא בחר שלא להתייחס ישירות לדרישות הפוליטיות האחרונות, כולל קריאתו של טראמפ להדיח את המושלת ליס קוק, אך הבהיר כי קביעת המדיניות תישאר מנותקת מלחצים חיצוניים.
בדבריו הדגיש פאוול כי שוק העבודה בארה"ב עדיין מפגין יציבות והכלכלה מראה "חוסן". עם זאת, לדבריו, הסיכונים גדולים יותר מאשר בעבר והם נוטים כעת כלפי מטה. הוא התייחס גם להשפעות האפשריות של מכסים חדשים שמטיל הממשל האמריקאי במסגרת מלחמות הסחר, וציין כי אלו עלולים להצית מחדש לחצים אינפלציוניים. תרחיש כזה עשוי להוביל למצב של סטגפלציה, שילוב של אינפלציה עם האטה כלכלית – שהפד נחוש להימנע ממנו.
איך הריבית משפיעה על המכסים?
פאוול הוסיף כי לפי הערכתו, ייתכן שהשפעת המכסים תתברר כזמנית בלבד ותתבטא בעלייה חד-פעמית ברמות המחירים. "מקרה הבסיס הסביר הוא שהשפעות המכסים יהיו קצרות מועד", אמר. במצב כזה, לדבריו, אין הצדקה להותיר את הריביות גבוהות לאורך זמן. עם זאת, הוא הדגיש כי אי הוודאות גבוהה, ואין ודאות באשר להתפתחויות בחודשים הקרובים.
נאומו של פאוול התקיים בעיצומו של משא ומתן מורכב בין הבית הלבן לבין שותפות הסחר המרכזיות של ארה"ב, לאחר צעדים דרמטיים של העלאת מכסים. בעוד הממשל טוען כי המכסים לא יובילו לאינפלציה מתמשכת ולכן מאפשרים הורדת ריבית, הפד בראשות פאוול נוקט גישה זהירה יותר, כשהוא בוחן בקפידה את כלל ההשלכות האפשריות על הכלכלה האמריקאית.
פאוול בחר לשגר לשווקים ולממשל מסר כפול: מצד אחד, הפחתת ריבית בהחלט עומדת על הפרק בתקופה הקרובה; מצד שני, הפד ימשיך להיצמד לנתונים ולא יאפשר התערבות חיצונית בקבלת ההחלטות. דבריו סיפקו רוח גבית למשקיעים בוול סטריט, אך גם חידדו את הפער בין הבית הלבן לבין הבנק המרכזי בארה"ב.
הלחץ על בנק ישראל גובר: האם הריבית בישראל תרד?
נאומו של פאוול לא נשאר חסר השפעה גם בזירה המקומית. בבנק ישראל מודעים לכך שהפער בין הריבית בארה”ב לבין הריבית המקומית הוא בעל השלכות ישירות על שער החליפין של השקל ועל יציבותו של שוק ההון. אם הפד יחל במהלך של הורדות ריבית בעוד שבישראל ימשיכו להותיר את הריבית ברמות גבוהות, הדבר עלול להוביל לזרימת הון אל השקל, להתחזקות נוספת שלו, ולפגיעה ביצואנים. תרחיש כזה יגביר את הלחץ על הנגיד אמיר ירון לשקול צעד דומה.
במסיבת העיתונאים האחרונה שלו הדגיש ירון כי האינפלציה בישראל אמנם מתמתנת, אך היא עדיין מצריכה מדיניות מוניטרית זהירה. יחד עם זאת, התבטאויותיו שיקפו גמישות מסוימת, כאשר הוא ציין כי הורדת ריבית ״אינה מחוץ לתמונה״ אם יתברר שהסביבה המאקרו-כלכלית תומכת בכך. איתותיו של פאוול והתגובה החדה של השווקים מחזקים את ההנחה שהבנק המרכזי בישראל יעדיף להתיישר עם המגמה הבינלאומית.
הפחתת ריבית בישראל תספק הקלה מיידית ללווים, ובפרט למשקי הבית הנושאים משכנתאות בהיקפים גדולים. החזרי ההלוואות עשויים לרדת, מה שיקל על משקי הבית ויגדיל את הנזילות במשק. במקביל, חברות הנדל״ן, שספגו את נטל הריבית הגבוהה בשנתיים האחרונות, יזכו גם הן לרוח גבית שתקל עליהן בגיוסי ההון ותמריץ מחודש להמשך פרויקטים. השוק כבר מתמחר את הציפיות, כפי שנראה בעליות החדות במדדי הבנקים והביטוח.
עם זאת, בנק ישראל לא ימהר לפעול מבלי לשקול את כלל ההשלכות. ירון מודע לכך שהפחתת ריבית מוקדמת מדי עלולה להצית מחדש לחצים אינפלציוניים, במיוחד אם שוק העבודה המקומי ימשיך להציג עוצמה. הדילמה כפולה: מצד אחד הלחץ הבינלאומי והשפעתו על השקל, ומצד שני הסכנה של חזרה לעליות מחירים.
בזמן הקרוב יעמוד הנגיד בפני הכרעה מהותית. בעוד ארה״ב מאותתת על פתיחת מהלך של הקלה מוניטרית, בישראל הסביבה המאקרו שברירית יותר, ושוק הנדל״ן המקומי רגיש במיוחד לכל שינוי בריבית. כל החלטה תיבחן בזכוכית מגדלת, גם על ידי המשקיעים המקומיים וגם בעיני הגופים הבינלאומיים, שכבר עוקבים בדריכות אחרי מדיניות הבנקים המרכזיים בעולם.
