הצרות של פטריק דרהי: דיווח חדש מצביע על התחייבויות גבוהות מהצפוי באלטיס צרפת, משא ומתן למכירת נכסים תקוע והלחץ להסדר נוסף גובר לקראת פירעונות חוב החל מ-2028
אימפריית התקשורת של המיליארדר פטריק דרהי, בעל השליטה בקבוצת אלטיס ובישראל גם בחברות HOT ו-i24NEWS, ניצבת שוב תחת זרקור פיננסי לאחר דיווח חדש המצביע על היקף חוב גבוה מכפי שהוצג בעבר. לפי פרסום ב”פייננשל טיימס”, המתבסס על ארבעה גורמים המעורבים בפרטים, החובות וההתחייבויות של אלטיס צרפת מגיעים לכ-17 מיליארד אירו, סכום הגבוה בכמיליארד אירו מהנתון שהוצג במסגרת ארגון החוב שהושלם באוקטובר האחרון.
הפער בין הנתונים נובע בעיקר משימוש במכשירים פיננסיים הקשורים לתשלומים לספקים ואיגוח נכסים, סעיפים שאינם תמיד מסווגים כחוב בדוחות הכספיים בהתאם לכללי החשבונאות. בדוחות הרבעון השלישי של 2025 ציינה החברה התחייבויות הקשורות למימון שרשרת אספקה ולאיגוח בהיקף של כ-772 מיליון אירו. שילוב סעיפים אלו בתמונה הכוללת הגדיל את אומדן החוב מעבר למה שהוצג לציבור ולנושים במסגרת תהליך הארגון הקודם.
במסגרת אותו הסדר, הודיעה אלטיס צרפת כי החוב המאוחד יופחת מכ-24 מיליארד אירו לכ-15.5 מיליארד אירו. עם זאת, נתוני הרבעון האחרון הצביעו על חוב נטו של כ-16 מיליארד אירו, והדיווח החדש מצביע כאמור על היקף התחייבויות רחב יותר. הנתונים מחזקים את ההערכה כי מבנה ההון של החברה עדיין מורכב ורגיש לשינויים בסביבה העסקית ובריביות.
במקביל לחשיפת היקף החוב, מתנהל משא ומתן למכירת חלקים משמעותיים מהפעילות הצרפתית של אלטיס. קונסורציום הכולל את מפעילות התקשורת בואיג, איליאד ואורנג’ בוחן אפשרות לרכישת מרבית הפעילות, כולל חברת הסלולר SFR. הצדדים החלו בתהליך בדיקת נאותות בתחילת השנה, לאחר שדרהי דחה באוקטובר הצעה קודמת לפי שווי של כ-17 מיליארד אירו בטענה כי אינה משקפת את שווי החברה.
המו״מ הנוכחי נתקל בקשיים בשל מורכבות חלוקת הנכסים בין שלוש חברות מתחרות והצורך להגיע להסכמה על שווי הפעילות. היקף החוב והתחייבויות נוספות מוסיפים אי-ודאות לתהליך ומקשים על גיבוש מתווה עסקה מוסכם. בנוסף, כל עסקה צפויה להיבחן בקפידה על ידי רגולטורים בצרפת ובאיחוד האירופי, הנוטים להתנגד לריכוזיות בענף התקשורת ללא צעדים מתקנים.
דרהי מסתבך: החקירה הפלילית של החבר הקרוב לשעבר
דרהי מצדו דורש מנגנוני פיצוי במקרה שהעסקה תיחסם מסיבות רגולטוריות, בעוד שהקונסורציום מבקש הגנות משפטיות מפני חבויות מס ותביעות עתידיות. בין היתר עולה סוגיית החקירה הפלילית המתנהלת נגד ארמנדו פריירה, לשעבר יד ימינו של דרהי, עניין שמוסיף מורכבות להליך בדיקת הנאותות.
הלחץ להגיע להסכם גובר על רקע ירידה בהכנסות וברווחיות של פעילות התקשורת בצרפת והתחייבויות חוב משמעותיות הצפויות להיפרע החל משנת 2028. גורמים המעורבים במגעים ציינו כי אם לא יושג מתווה עד חודש אפריל, קיים סיכון שהשיחות יקרסו. תרחיש כזה עשוי לחייב את החברה לשקול צעדים נוספים, בהם מכירת נכסים אחרים או הסדר חוב נוסף.
בין האפשרויות שנבחנות נמכרת גם מכירת נכסים תשתיתיים, ובראשם רשת הסיבים האופטיים XpFibre. מכירה כזו עשויה לספק מקור נזילות, אך גם להשפיע על מבנה הפעילות העתידי של החברה ועל יכולתה להתחרות בשוק התקשורת הצרפתי.
במקביל להתפתחויות באירופה, מתנהלים תהליכי ארגון חוב גם באלטיס ארה”ב, החברה הציבורית היחידה בקבוצת דרהי הנסחרת בבורסה. צעדים דומים צפויים גם באלטיס אינטרנשיונל, מה שממחיש כי האתגר הפיננסי אינו מוגבל לשוק אחד בלבד אלא משקף מגמה רחבה בקבוצה.
ההתפתחויות סביב אלטיס צרפת מדגישות את האתגרים העומדים בפני מודל הצמיחה של דרהי, שהתבסס לאורך שנים על מינוף גבוה ורכישות ממונפות בשוק התקשורת. בתקופה של עליית ריביות ושינויים רגולטוריים, מבנה זה מחייב התאמות, בין היתר באמצעות מכירת נכסים, ארגון חוב או הכנסת שותפים אסטרטגיים.
דרהי משדר בישראל עסקים כרגיל
למרות הלחצים, הקבוצה ממשיכה להפעיל פעילות תקשורת רחבה במספר שווקים, ובהם גם ישראל, שם דרהי מחזיק בחברת הכבלים HOT ובערוץ i24NEWS. עם זאת, ההתפתחויות בצרפת ובשווקים נוספים עשויות להשפיע על אסטרטגיית הקבוצה ועל יכולתה להשקיע בפעילות עתידית.
החודשים הקרובים צפויים להיות מכריעים עבור אלטיס צרפת והקבוצה כולה, כאשר הצלחת המגעים למכירת נכסים או השגת הסדר פיננסי חדש עשויה לקבוע את כיוון הפעילות בשנים הקרובות.
